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泰豪科技:整合并購完善產業鏈 員工持股彰顯信心

  事件:2015年7月15日,泰豪科技(18.460, -0.25, -1.34%)復牌并發布公告。公告內容包括:第一,泰豪科技將旗下全資子公司江西清華泰豪三波有限公司(以下簡稱三波電機)100%股權轉讓給旗下另一全資子公司江西泰豪軍工集團有限公司(以下簡稱泰豪軍工),即三波電機成為泰豪科技全資孫公司;第二,泰豪科技與泰豪科技全資子公司泰豪電源技術有限公司共同出資約1.33億元收購龍巖市海德馨汽車有限公司(以下簡稱海德馨)51%的股權;第三,泰豪科技推出員工持股計劃(草案),激勵對象包括董事、高管、子公司領導和核心員工。

  點評:

  內部資源整合與外部產業并購“雙管齊下”完善公司軍工及智能電網產業鏈。泰豪科技將三波電機股權轉讓給泰豪軍工, 旨在推進公司軍工產業發展的戰略實施,未來泰豪軍工將作為泰豪科技軍工資產的整合平臺;泰豪科技收購海德馨既可以完善軍工裝備業務和電源業務產業鏈,又能提升公司整體盈利水平。海德馨是國內首家從事應急電源車等移動應急特種車輛研發銷售的公司,主要產品為警報車、裝備車、電源車、搶險救援照明車、餐車等,其中電源車產銷量連續四年位列全國首位,海德馨下游市場集中在國防、電力、電信等領域,與泰豪科技軍工和電源業務有很好的互補性。本次收購海德馨原股東對未來三年利潤做出承諾,2015年至2017年海德馨實現扣非損益后凈利潤分別不低于0.36億元、0.54億元和0.76億元。

  推出員工持續計劃(草案),對未來發展前景充滿信心。泰豪科技擬對公司董事、高管、子公司副經理以上及其他核心員工等總數不超過200人實施員工持股計劃,其中董事和高管認購份額占員工持股計劃總份額比例約20%。員工持股計劃總額上限為1億元,股票來源為二級市場流通股票。結合前期泰豪科技第一大股東泰豪集團和公司董事、監事和高管人員承諾未來六個月內不堅持股票并擇機增持股票,我們認為,員工持股計劃與高管承諾不減持都彰顯出泰豪科技對公司價值和未來前景的認可,短期內推出多項具體措施維護股價穩定也顯示出泰豪科技管理層的責任感和執行力。

  盈利預測及評級:暫不考慮員工持股計劃和收購海德馨對泰豪科技業績的影響,我們預計泰豪科技2015年至2017年營業收入為34.82億元、41.58億元和49.28億元,歸母凈利潤為1.03億元、1.47億元和1.63億元,對應的EPS 分別為0.18元,0.24元和0.26元。考慮到公司復牌后股價僅為10.15元,對應2015年至2017年PE 分別為61倍、43倍和39倍,安全邊際凸顯,我們維持對泰豪科技 的“買入”評級。

  風險因素:軍工行業開放導致競爭加劇,泰豪科技軍品毛利率有下滑風險;電力設備市場競爭激烈,毛利率普遍不高


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